注资增至 35.1 亿，储能过剩警报已拉响，赣锋锂业大手笔押注大电芯胜算几何？

储能行业低端产能出现过剩迹象，赣锋锂电却选择逆势加码大容量电芯。

储能电芯领域正上演一场看似矛盾的产能扩张竞赛。全行业规划的总体产能已突破2TWh，到年底建成的产能预计达到1.2至1.5TWh，而2026年全球储能电芯的出货预期仅为850GWh。规划的产能比实际需求多出一倍以上。监管部门已采取行动，对储能产业进行产能摸底，部分尚在规划阶段、未开工的新建储能项目可能被暂缓审批。

《预见能源》注意到，正是在这个时间点，赣锋锂电完成了半年内的第二轮增资，注册资本从约31.8亿元增加到35.1亿元。两轮增资共引入超过23亿元的外部资金，这些资金主要投向南昌基地，用于新增10GWh/年的储能电池产能以及自研的588Ah大电芯产线。母公司赣锋锂业的持股比例维持在64%左右。

全行业都在谈论产能过剩，而赣锋锂电却在加大投入。这并非一场逆势的赌博，而是一家被逼到困境的公司所能做出的唯一选择。

01

过剩的是低端产能

大电芯仍是卖方市场

《预见能源》认为，当前大家所讨论的“产能过剩”需要具体分析。

从数据来看，头部企业的优质产能接近满负荷运转，而中小企业和低端产线的产能利用率不足50%，全行业加权平均的产能利用率约为65%。在314Ah及以下规格的常规电芯市场，参与者众多，产品同质化现象严重。

据了解，2026年第一季度，2小时磷酸铁锂储能系统集采的最低价格一度跌至0.398元/Wh，许多企业的报价已经接近成本线。

然而，大电芯市场却是另一番景象。集邦咨询的数据显示，第一季度500Ah以上电芯的市场渗透率不足5%，行业中性预测到年底将升至15%至20%。从不到5%到20%的跃升，意味着未来几个月内仍有大量招标份额尚未分配。

从目前已公开的信息来看，中储科技在7GWh框架采购中，直接将500Ah以上大电芯设为独立标包，其占比接近三成。中车株洲所的20GWh电芯采购中，大电芯占比达到60%，这是在GWh级别的集采中，大电芯首次在份额上超越传统规格。

这表明，招标方正在主动为大电芯划定份额，买方已经为这个品类单独预留了位置。

从需求端分析，大电芯受到招标方“力推”的原因并不复杂。500Ah以上电芯能将电芯用量减少60%以上，同时BMS采样点、线束、结构件等也随之减少，系统成本可下降10%至15%，度电成本降至0.3元/Wh以内。2026年7月1日实施的新国标对储能系统的热失控防控和故障隔离提出了明确的量化安全指标，大电芯在减少连接件的同时也减少了故障点，正好契合了安全标准升级的趋势。

因此，储能电芯行业过剩的是低端同质化产能，高品质、大容量的电芯依然供不应求。赣锋锂电将23亿元投入大电芯产线，是用高端产能的稀缺性来对冲行业整体过剩的风险。这不是赌博，而是经过计算的决策。

02

常规电芯利润微薄

不换赛道就是等死

目前，赣锋锂电的产线确实在满负荷运转。2026年1至4月，其储能电芯产能利用率接近100%，订单已排至年底。2026年上半年，电池系列产品收入达到78.31亿元，同比增长163.22%，占赣锋锂业总营收的约33.9%。这些数据看起来非常亮眼。

然而，赣锋锂电的毛利率仅为12.43%，同比还下降了1.74个百分点。

销量在增长，利润却没有跟上，这是典型的“增收不增利”。据了解，赣锋锂电目前的主力出货产品仍是314Ah等常规电芯，这个品类同质化严重、价格竞争激烈，毛利率被压制在十几个百分点是常态。

这意味着，如果不改变策略，即使产能全开，也只能赚取微薄的利润。而大电芯的溢价能力则完全不同。有头部企业在2025年就已预判到大容量路线的趋势性机会，提前布局专用产线，与下游集成商和能源项目方签订了长期锁价协议，产能落地的同时就锁定了稳定订单。

赣锋锂电如果不转向大电芯赛道，继续在314Ah的存量市场中进行价格战，其毛利只会越来越薄。12.43%的电池毛利率，放在一家锂盐主业毛利率高达42.44%的集团中，对比太过明显。并非赣锋锂电想要冒险，而是常规电芯赛道已经没有足够的利润空间来支撑其持续投入。

03

引入银行系资金

是精算后的风险分摊

此外，《预见能源》认为赣锋锂电的增资方式也值得关注。赣锋锂业在2026年上半年实现了42.57亿元的归母净利润，成功扭亏为盈。以母公司当前的盈利能力，独自拿出20多亿元支持子公司扩产并非难事。但赣锋选择了引入兴银金融资产投资、工融金投六号等银行系机构，通过增资扩股而非母公司独自注资的方式完成融资。

这背后的隐藏因素是，锂盐业务的利润高度依赖价格波动。2022年碳酸锂价格高达60万元/吨时，赣锋全年净利润为205亿元；而2024年锂价回落后，全年亏损20.74亿元，负债总额从393.8亿元攀升至532.4亿元。这种周期性意味着母公司的现金流并不稳定。如果子公司的大电芯产线完全依赖母公司输血，一旦锂价再次下跌，整条产线的资金链将面临双重压力。

用股权融资替代债务融资，引入外部机构分摊风险，是在锂价周期尚未明朗时采取的防御性措施。银行系机构以3元/1元注册资本的定价参与增资，经过了尽职调查和风险评估，这本身就是对赣锋锂电大电芯路线的一次外部验证。母公司持股比例仍维持在64%左右，控制权没有被稀释，但资金压力得到了分担。

赣锋锂业在资源端的底牌为这次投入增加了一层安全垫。母公司掌控着全球约35%的已探明锂矿资源，氢氧化锂出口占全球市场份额超过五成，资源的自给能力在大电芯价格竞争中是一项实实在在的成本优势。

然而，资源端的优势并不等同于电池端的竞争力。电池行业的竞争逻辑在于产品迭代速度、客户认证周期和规模化交付能力。资源型企业的成本优势在这个战场上能发挥多大作用，取决于产线爬坡后能否实现稳定的良率和一致的交付节奏。

04

窗口期比想象中更短

晚一步就是出局

从行业角度来看，赣锋锂电在大电芯赛道上算是一个追赶者。在其之前，宁德时代的587Ah电芯于2025年6月就已实现规模化量产交付，累计出货量已突破5GWh；海辰储能的587Ah电芯在同年8月量产，其1175Ah长时储能电芯的订单已排至2027年第一季度。亿纬锂能的628Ah电芯已率先实现电站级应用，下一代702Ah叠片电芯也正在推进中。赣锋锂电的588Ah产线在8月底才进入调试试产阶段，计划于第三季度启动产能爬坡，年底前逐步放量。

从时间线来看，它比宁德时代和海辰储能晚了至少一年。但大电芯的迭代窗口并未完全关闭。从渗透率不足5%到年底20%的爬坡过程，意味着仍有大量招标份额正在分配中。招标方在为大电芯划定份额的同时，也在寻找宁德时代之外的第二、第三供应商，以保障供应链安全。赣锋锂电如果在窗口期内实现稳定交付，就有机会承接一部分溢出订单。

真正的风险不在于技术，而在于行业整体的供需节奏。远景高级副总裁田庆军已公开警告，一旦供过于求，企业为了生存必然会打价格战，“过去几年光伏行业价格竞争严重，已经给我们敲响警钟”。大电芯是当前少数尚未过剩的细分赛道，但涌入者也在增多——楚能、瑞浦兰钧、欣旺达、中创新航等多家厂商均已展示了588Ah相关产品，并给出了2026年年内量产或批量交付的规划。

赣锋锂电的23亿元增资，购买的是进入大电芯窗口期的门票。门票已经到手，但能否在窗口关闭前完成产能爬坡和订单交付，才是真正的胜负手。这个行业不会等待任何人，晚一步，就意味着出局。

本文来自微信公众号“预见能源”，作者：王梦娇，36氪经授权发布。